中核与中核建战略重组 关注两大主题投资机会

　　中国核电与中国核建3月20日公告，两公司的控股股东中国核工业集团公司与中国核工业建设集团公司正在筹划战略重组事宜，目前重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。

　　从出身上看，中核前身为中国核工业总公司，而中核建是在中国核工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建而成，两家公司具有较为深厚的历史渊源。

　　从角色上看，中核是核电项目的投资方，而中核建是核电项目的建设方，在外核电建设领域合作紧密，中核建参与中核多数国内核电站建设，并承担了中核出口巴基斯坦核电项目恰希玛、卡拉奇电站的主要建设工作。

　　从技术上看，中核是国内三代核电堆型“华龙1号”主导方之一，其提出的“华龙1号”技术融合方案于2016年8月获得众多专家支持；中核建是四代反应堆主力堆型高温气冷堆主要推动方之一，其于2017年3月16日与沙特方面签订高温气冷堆项目联合可行性研究合作协议，推动高温气冷堆技术走向海外。

　　川财证券认为，两大核电央企的重组是角色优势互补，技术强强联手的共赢结果，重组后的新集团有望凭借自身技术优势，进一步推动我国核电技术出海，抢占核电市场。

　　当前央企重组可以归纳为五种模式：

　　一是“中车”的强强联合模式，即将行业内业务相同或相似的央企进行合并同类项，避免恶性竞争，最大限度地发挥规模经济与协同互补效应；

　　二是“中粮”的以强并弱模式，即按照业务相关度将一家亏损企业或者弱势企业整体并入另一家优势企业，做大做强央企的核心竞争力；

　　三是“国电投”的纵向整合模式，即按照产业链的相关性将某个行业上下游企业重组整合，延伸产业链，将外部交易内部化，降低企业中间成本；

　　四是“中能建”的网状整合模式，即把相关央企中非主业资产剥离出来，然后整体与相关行业央企整合成新的独立企业；

　　五是“军改”模式，即将科研院所注入央企集团进行整合重组，多用于军工企业。

　　川财证券认为，央企整合的目的不是拒绝竞争，而是避免无序竞争，整合后可以进一步发挥国有企业主导作用，有利于优化国有资源配置，有利于提升央企发展质量和效益，更加有利于提高央企在国际市场中的竞争力。

　　在具体投资上，川财证券建议关注两条投资主线：